Dell Technologies (NYSE: DELL) не е обикновена технологична акция, както се вижда от факта, че акциите все още се търгуват доста над нивата отпреди пандемията.Dell може да не расте със същото темпо като своите технологични партньори, но компанията прави силни печалби по GAAP и изкупува обратно евтините си акции.Бавният растеж вероятно е най-добрият резултат, на който инвеститорите могат да се надяват да продължат напред, но може да е достатъчен, за да оправдае значително многократно разширяване, съчетано с двуцифрена възвръщаемост, която може да е достатъчна, за да направи по-добра от пазарната възвръщаемост.Тъй като компанията публикува своя отчет за приходите в понеделник, 21 ноември, ниската оценка на акциите ги прави добра покупка преди прессъобщението.
Dell е с 30% под най-високото си ниво за всички времена, поставено по-рано тази година, но все още с 80% над нивата преди пандемията.
Голяма част от това силно представяне се дължи на огромния напредък, постигнат в намаляването на дълговата тежест.Последният път, когато разгледах акциите на DELL, беше през юли, когато го препоръчах за покупка поради ниското му съотношение цена/печалба.Оттогава акциите паднаха с 11%, което прави предложението за стойност още по-примамливо.
През последното тримесечие общите приходи на Dell са нараснали с 9%, а оперативните приходи извън GAAP са нараснали с 4%.Общият растеж обаче не разказва цялата история.Групата за решения за клиенти (компютърно подразделение) отчете солиден ръст на приходите от 9%, но по време на конферентен разговор Dell отбеляза, че макросредата се е влошила значително след последния коментар през май, но също така отбеляза, че са успели да компенсират по-слабото търсене- засягащи по-високи средни продажни цени и подобрения на веригата за доставки при обработката на инвентара.Компанията не може да се възползва от такива компенсации.
Dell спечели пазарен дял на компютри през 34 от последните 38 тримесечия и в момента е лидер на пазара на бизнес компютри.
По-специално, Infrastructure Solutions Group расте по-бързо поради по-високите маржове в този бизнес сегмент.
Въпреки CAGR на Dell от само 6% от 2019 г. насам, компанията успя да намали нетния дълг с $37,4 милиарда, намалявайки ливъриджа до 1,7x дълг към EBITDA.
Ръководството е превърнало връщането на парични средства на акционерите в приоритет при разпределението на капитала си и изплаща тримесечни дивиденти и обратно изкупуване на акции.Компанията изкупи обратно акции на стойност 608 милиона долара през тримесечието и възнамерява да върне до 60% от свободния паричен поток (на базата на приблизително 100% нетен доход, преобразуван в свободен паричен поток) обратно на акционерите.
Гледайки напред, Dell очаква общите приходи да спаднат с 8% на годишна база, отразявайки продължаващото слабо търсене и вероятната невъзможност да се компенсира това с повишения на цените.Dell очаква печалбата на акция да бъде стабилна през годината поради въздействието на обратното изкупуване на акции и по-големия принос от гореспоменатото бизнес звено ISG с по-висок марж.
Като се има предвид поредица от разочароващи отчети за технологичните печалби, не е изненадващо, че анализаторите са понижили прогнозите за печалбите на акция за последното тримесечие, въпреки че консенсусните прогнози все още предполагат печалби извън GAAP за препоръка.
Потенциалните акционери трябва да разберат, че Dell няма да постигне темповете на растеж от 20% до 30%, които са типични за технологичните акции.Въпреки това, за разлика от типичните технологични акции, Dell печели според GAAP и търгува с едноцифрени коефициенти на печалба.
Ръководството очаква ръст на печалбата на акция от 6% в дългосрочен план въз основа на годишен ръст на приходите от 3% до 4%.Акциите се търгуват при 6,3 пъти печалбата, но целта на ръководството е просто да върне до 60% от печалбата на акционерите чрез дивиденти и обратно изкупуване на акции.Това означава, че възвръщаемостта на акционерите от около 9,5% и прогнозата за растеж на приходите от 3% до 4% трябва да са достатъчни за генериране на двуцифрена възвръщаемост.Но това предполага, че няма множество разширения и подозирам, че акциите трябва да бъдат преоценени с течение на времето, тъй като компанията продължава да изкупува обратно акции с такова агресивно темпо.В допълнение, чрез намаляване на ливъриджа до целево съотношение дълг/EBITDA от 1,5x, ръководството може да има повече гъвкавост да използва неразпределените парични средства за други цели. Въпреки че ръководството изглежда е по-фокусирано върху използването на излишните пари за сливания и придобивания, аз се надявам на по-агресивно обратно изкупуване на акции и сливанията и придобиванията да се осъществят едва след като акциите се преоценят по-високо. Въпреки че ръководството изглежда е по-фокусирано върху използването на излишните пари за сливания и придобивания, аз се надявам на по-агресивно обратно изкупуване на акции и сливанията и придобиванията да се осъществят едва след като акциите се преоценят по-високо. Въпреки че ръководството изглежда е по-фокусирано върху използването на излишните парични средства от сливания и придобивания, очаквам с нетърпение по-агресивно обратно изкупуване на акции и сливания и придобивания, които ще се осъществят едва след преоценката на акциите. Докато ръководството изглежда е по-фокусирано върху използването на излишните пари за сливания и придобивания, очаквам по-агресивни обратно изкупуване и сливания и придобивания едва след като акциите се преоценят по-високо.Намирам за малко вероятно компания, която изкупува обратно около 6% от своите акции годишно, да търгува с печалба от 6,3 пъти печалбата си и това мнение се увеличава значително, ако една компания изкупува обратно до 14% от своите акции в обращение годишно .Можех да видя акциите да се преоценяват с 10-12x печалби, което предполага повече от 60% потенциал нагоре само от многократно разширяване.Този множител би я поставил наравно с други утвърдени технологични компании като Cisco (CSCO) и Oracle (ORCL).
Какви са основните рискове?Първо, растежът вероятно ще падне извън диапазона от 3% до 4%.Компаниите с бавен растеж отдавна се опасяват, че растежът в крайна сметка ще избледнее и ще стане отрицателен. Друг риск е, ако ръководството използва баланса, за да финансира амбициите за сливания и придобивания. Друг риск е, ако ръководството използва баланса, за да финансира амбициите за сливания и придобивания. Друг риск е ръководството да използва баланса за финансиране на амбициите за сливания и придобивания. Друг риск е дали ръководството ще използва своя баланс, за да финансира амбициите за сливания и придобивания. Смятам, че пътят към многократно повторно оценяване зависи от по-нисък ливъридж и по-агресивна програма за обратно изкупуване на акции, но инициатива за сливания и придобивания, подхранвана от дългове, ще работи в обратната посока и вероятно ще накара акциите да продължат да се търгуват с дисконтирани коефициенти. Смятам, че пътят към многократно повторно оценяване зависи от по-нисък ливъридж и по-агресивна програма за обратно изкупуване на акции, но инициатива за сливания и придобивания, подхранвана от дългове, ще работи в обратната посока и вероятно ще накара акциите да продължат да се търгуват с дисконтирани коефициенти. Считам, че пътят към преразглеждане на множество рейтинги зависи от по-нисък ливъридж и по-агресивна програма за обратно изкупуване на акции, но водена от дългове инициатива за сливания и придобивания би работила в обратната посока и вероятно ще принуди акциите да продължат да търгуват с дисконтни коефициенти. Мисля, че пътят към множество прегледи на рейтинги зависи от по-нисък ливъридж и по-агресивна програма за обратно изкупуване на акции, но базирана на дълг програма за сливания и придобивания би имала обратния ефект и вероятно би запазила търгуването на акциите на дисконтирана стойност.Също така си струва да се спомене, че рискът от „поемане“ е възниквал и преди.По-специално, съществува риск цената на акциите да падне и изпълнителният директор на Dell да се опита да купи акции на по-ниска цена, разочаровайки акционерите, които са купили на по-висока цена.
Все още вярвам, че акциите на DELL трябва да се купуват в лицето на технологичен срив, въпреки че горните рискове ги поддържат ниски.
Растежът на акциите се срина.Когато го купите, улиците са пълни с кръв и никой не иска да го купи.Осигурих на абонатите на Best of Breed Growth Stocks списъка Tech Crash 2022 и ето моя списък с това къде да купя по време на технологичния срив.
Джулиан Лин е старши финансов анализатор.Джулиан Лин ръководи Best Of Breed Growth Stocks, изследователска услуга, която разкрива високите вярвания на бъдещите победители.
Разкриване: Аз/ние имаме печеливша дълга позиция в акции на DELL чрез притежаване на акции, опции или други деривати.Тази статия е написана от мен и изразява моето собствено мнение.Не получих никакво обезщетение (с изключение на Seeking Alpha).Нямам бизнес отношения с никоя от компаниите, изброени в тази статия.
Време на публикуване: 18 ноември 2022 г